■周市場回顧：

　　一是價格端，本周長江鋁錠價格報15000元/噸，較上周上漲3.23%，測算電解鋁行業平均利潤為2032元/噸，較上周上漲38.93%。

　　二是供給端，據百川盈孚統計，電解鋁行業高利潤推動鋁廠投產復產，盡管除目前已經計劃投復產的鋁企外，本周無更多產能釋放，但云鋁海鑫、云南宏泰、內蒙古創源金屬8月即將投產，受疫情影響電解鋁投復產進程主要集中在下半年，后期供應壓力將逐漸凸顯。

　　三是庫存端，本周鋁錠庫存為71.2萬噸，較上周上升1.42%，累庫初現。

　　四是需求端，目前為鋁消費傳統淡季，我的有色網調研表示本周下游鋁加工企業的新增訂單出現轉弱跡象，開工率或將小幅下降。

　　五是成本端，本周氧化鋁價格為2391元/噸，較上周下降4.89%，測算氧化鋁行業平均利潤為158元/噸，較上周下降3.14%。長期來看，產能臵換政策下電解鋁產能天花板已定，電解鋁供應存在上限；全球逆周期政策有望驅動需求溫和回暖，尤其房地產竣工周期有望大幅拉動鋁需求；成本端氧化鋁產能則依然明顯過剩，不具備大幅上漲動能，電解鋁利潤有望維持較高水平。

　　■供給端，據阿拉丁統計，5月中國電解鋁總產能4106.1萬噸，在產產能3673.1萬噸，開工率為89.45%。電解鋁產量303.55萬噸，環比增長2.39%，同比下降1.96%。1-5月累計產量1508.78萬噸，同比增長2.37%。全年產量方面，我們預計一是鋁需求回暖的背景下，2020年電解鋁產量為3695萬噸，較去年增加120萬噸，二是氧化鋁產能過剩格局延續，行業維持低利潤，2020年氧化鋁全年產量為7055萬噸，較去年減少約100萬噸，氧化鋁凈進口350萬噸，氧化鋁產量對應電解鋁達3797.43萬噸，繼續維持過剩格局。

　　■鋁加工端，據SMM和AM數據，6月鋁型材企業開工率為63.33%，環比上升了0.03pct，鋁線纜企業開工率48.33%，環比上升了4.48pct，鋁板帶箔企業開工率為70.7%，環比下降了0.46pct，鋁箔企業開工率83.71%，環比下降了0.15pct，鋁棒企業開工率為55.12%，環比上升了0.07pct。

　　■需求端，房地產竣工端持續回暖，6月房屋竣工面積累計同比下降10.5%，較上月繼續收窄0.8pct。新能源汽車帶來新增量，6月汽車產量232.5萬輛，累計同比下降16.8%，較上月收窄7.3pct，其中新能源汽車產量10.2萬輛，累計同比下降35.32%，較上月收窄3.24pct。國內電網投資帶來新亮點，6月電網基本建設投資完成額累計同比上升0.7%，2018年12月以來首次轉正，電源基本建設投資完成額累計同比上升51.5%，較上月上升了6.1pct。家電庫存壓力依舊凸顯，6月空調、冰箱和洗衣機產量分別為2490.3、887.4和655.5萬臺，累計產量同比下降16.4%、6.9%和7.2%，較上月降幅收窄6.7pct、5.8pct和3.4pct，6月空調、冰箱和洗衣機庫存分別為1510.7、371.2和172.2萬臺，依然位于歷史高位。

　　■成本端，本周氧化鋁價格為2391元/噸，較上周下降4.89%，本周秦皇島動力煤市場價為572.5元/噸，較上周持平，本周預焙陽極均價為2，947.50元/噸，較上周持穩，冰晶石價格為5，500元/噸，價格保持不變，氟化鋁價格為7，600元/噸，價格保持不變。