小間距LED顯示業務持續增長

　　2017年洲明科技實現營業收入30.3億元，同比增長73.6％，凈利潤2.8億元，同比增長70.8億元，其中小間距LED顯示屏產品營收15.3億元，同比增長80.g％。今年上半年，公司小間距LED顯示屏銷售額達12.8億元，其中國內市場5.1億元，同比增長83.0％，國外市場銷售額4.8億元，同比增長29.1％。根據GGII預測，預計2018——2020年小間距市場規模CAGR將達44％，2018年，公司推出了業界首創的商用一體化UTV系列產品和戶內微小間距LED系列產品（P1.O以下），為了進一步替代傳統投影、電子白板、LCD拼接等產品及進入更多的應用場景提前布局，未來幾年公司LED小間距產品有望繼續維持高速增長。

　　公司整合外延并購，深度布局LED景觀照明產業

　　2017年公司新增LED景觀照明業務，實現營業收入1.5億元。2017全球景觀照明市場規模達2750億元，其中國內市場規模達680億元，同比增長17.4％，是全球最大的景觀亮化市場，GGII預計2018年中國景觀亮化市場規模將達780億元，增速約15.0％，預計十三五期間，仍將保持10％以上增速，至2020年行業規模將超千億元。2017年，洲明科技通過外延并購深度布局景觀照明領域，先后收購了杭州柏年與清華康利，搶占市場先機，完善戰略布局。

　　渠道銷售優勢凸顯，拓寬海外營銷網絡

　　洲明科技始終堅持渠道銷售模式，獨創的渠道銷售模式對于公司快速的成長起到了至關重要的作用，這一銷售模式使得公司能夠專注于產品的研發和生產，不斷改進產品工藝，提高產品品質。此外，公司還積極拓寬海外營銷網絡，2015年公司完成對雷迪奧的收購，依靠雷迪奧強大的海外營銷網絡，公司打開了海外銷售市場，2018年上半年公司海外收入9.6億元，占比達47.1％。

　　盈利預測與投資建議

　　預計2018——2020年營業收入分別為42.2億元、59.2億元、76.7億元，歸母凈利潤分別為4.2億元、5.9億元、7.7億元，對應當前股價PE為17倍、12倍、9倍。鑒于公司是LED顯示龍頭企業，且目前正大力擴充產能，夜游經濟維持高景氣度，我們認為公司應享有高于行業平均水平的估值，給予公司2018年25倍PE，目標價格13.75元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　LED行業景氣度或不及預期：受匯率波動影響；在建項目推進及達產進度或不及預期的風險：傳統的經銷模式可能會由于各企業之間互相爭奪客戶導致企業銷量下降。