平安觀點:公司定位于高端液壓元件系統供應商。公司主營業務為液壓元件及液壓系統,目前主要產品為挖掘機專用油缸以及非標準油缸,液壓泵閥等新產品已實現小批量銷售。(1)2016年上半年,公司實現營業收入5.9億元,同比增長7.7%。公司提出2016年力爭實現營業收入同比增長20%以上;隨著工程機械等下游市場需求回升,以及收購的哈威Inline并表,下半年業績增速預計將有回升。(2)公司產品定位于液壓元件高端市場領域。公司提出實施“走出去”戰略,通過外延并購等方式整合全球液壓資源。2016年8月,公司公告獲得江蘇省軍工保密資格認證委批準的三級保密資格單位,進入軍工市場將有助于培育新的增長點。挖掘機油缸市場需求有望見底回升,非標油缸平穩增長。(1)公司在挖掘機油缸產品的市場份額超過40%,處于行業領先地位。2016年1-7月,國內挖掘機產量為6.3萬臺,同比增長2.6%;受益于下游行業好轉,預計下半年銷量增速將有回升。(2)公司非標準油缸目前主要應用有盾構機、高端海工海事、高空作業車等特種車輛用液壓油缸產品,其中盾構機專用油缸在國內的市場份額超過70%;并在開發海洋風電、光熱發電設備等新市場。2012年-2015年,公司非標油缸的營業收入年均增速為33%。液壓泵閥等新產品銷售取得進展,未來發展空間廣闊。2016年上半年,公司液壓泵閥的銷售收入達到5983萬元,主要是由于泵閥車間投產以及德國哈威茵萊公司并表。(1)子公司液壓科技上半年的營業收入較去年同期增長840.9%,預計全年營業收入將超過5000萬元。(2)高端泵閥等液壓產品具有行業進入壁壘高、市場容量較大等特點,國內具有研發生產能力的企業較少,高端液壓元件的發展空間廣闊。盈利預測與投資建議:預計2016~2018年營業收入分別為12.89億元、15.64億元、19.29億元,EPS分別為0.14元、0.20元、0.32元,對應市盈率為100.1、68.3、42.6倍。公司定位于高端液壓元件領域,工程機械等下游市場需求預計將企穩回升,液壓泵閥等新產品發展空間廣闊,首次覆蓋,給予“推薦”評級。風險提示:工程機械等下游市場需求下滑,液壓泵閥等新產品發展低于預期等。 實現營收13.7億,較上年同期增長25.98%,歸屬于上市公司股東的凈利潤7035萬,較上年同期增長10.77%。業績增長原因是:1、2016年下半年工程機械行業開始回暖,致使公司營業收入有較大增長,挖掘機專用油缸和重型裝備用非標準油缸銷量較好,分別達到137,587只和67,441只,銷售收入凈增1.34億和1.08億;2、公司海外業務拓展順利,海外銷售收入逐年增加;3、公司提高資金使用效率,利用閑置資金理財,取得較高的投資收益。國內液壓行業龍頭企業,受益挖掘機回暖:公司是中國液壓行業制造規模最大,產品品種與系列最齊全的企業,國內市場占有率超過40%。2016年下半年挖掘機回暖,公司第四季度產銷兩旺,全年挖掘機油缸銷售凈增1.34億,同比增長。29.99%,重型裝備非標準油缸凈銷售收入1.08億。隨著2017年工程機械的進一步回暖,公司液壓油缸業務有望保持穩定增長。同時公司中標天津光熱發電項目,成功進軍新能源領域的光熱發電液壓領域,未來有望成為業績亮點。公司積極開拓海外市場,產品國際化效果顯著:在當前我國經濟增速換擋回落的背景下,公司重點開拓歐洲、北美、日本市場,在歐洲設立研發中心,美國建設銷售渠道,日本設立子公司恒立日本,并成功開發一大批知名客戶,如美國卡特彼勒、日本神鋼、日立建機等,使得海外銷售收入同比增長32.23%,并有望繼續保持。挖掘機泵閥放量成功,17年有望爆發:公司已成功開發使用于15t以下小型挖掘機用的HP3V系列軸線柱塞泵和HVS系列多路控制閥,并已配套三一、徐工、臨工、柳工等國內龍頭骨干主機廠,全年累計銷售約4000臺套(收入8300萬),預計未來將成為業績增長點。投資建議與評級:我們預計公司2016-2018年凈利潤為2億元、2.6億元和3.4億元,EPS為0.32元、0.41元和0.54元,PE為45倍、35倍和26倍,給以“增持”評級。風險提示::工程機械行業持續下滑;海外銷售低于預期相關附件油缸發黑，內壁拉傷，內壁的噴涂物中的添加劑的鉛在長時間高溫摩擦下附著這油缸表面，這說明耐磨環需要更換了。耐磨環（杯士）在油缸中很重要，一是為了耐磨，二是為了消除側向力的沖擊。磨損后不更換就會出現油缸發黑，主油封滲油（因為無法有效的消除側向力的沖擊導致主油封變型），拉缸等現象。耐磨環個人推薦尼龍添加玻璃纖維的這種材質的，因為這種材質的耐磨環的物理性能和青銅材料相當，在磨損率，防拉缸性能以及容納金屬屑能力方便均有良好的表現。

該基地分兩期建設屆時，濱海新區也將成為國家級的航天技術民用產業化基地

買家評論：

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